На 10 ноември световният вестник синдикат публикува доклад, озаглавен "спокойствие преди бурята на валутния курс? 》Потворецът е Кенет Роков, бивш главен икономист на Международния валутен фонд и професор по икономика и обществена политика в Харвардския университет. Подобен проблем доведе до срива на системата на Бретън Уудс с фиксирана система за обменен курс след войната. Откъсите са следните:
Икономистите са знаели от десетилетия, че е изключително трудно да се обясни колебанията на валутния курс. Основното заключение обаче е, че обменните курсове следва да се колебаят драматично в среда, в която глобалната макроикономическа несигурност надвишава нивото, което повечето от нас са виждали през техния жизнен цикъл. Но дори и ако новото коронавирусно огнище на пневмония във втория удари Европа, обменният курс на еврото е паднал само с няколко процентни пункта. Преговорите в САЩ за фискалните стимули бяха разпокъсани. Въпреки че несигурността на изборите в САЩ постепенно изчезва, в бъдеще в бъдеще в бъдеще ще има повече политически войни. Засега обаче е имало относително малка реакция по отношение на валутния курс.
Никой не знае точно какво задържа обратно валутния курс волатилност. Възможни обяснения включват широко разпространени шокове, щедрите линии за суап в долари, предлагани от Федералния резерв, и мащабните фискални реакции от правителствата по света. Но най-правдоподобната причина изглежда е парализата на конвенционалната парична политика. Всички основни централни банки имат лихвени проценти в или близо до по-ниската ефективна граница (около нулата). Основните прогнози смятат, че лихвените проценти ще останат на това ниво в продължение на много години, дори и в оптимистичен сценарий за растеж.
Ако ефективният под не беше близо до нула, повечето централни банки сега щяха да определят лихвените проценти доста под нулата, вероятно от минус 3% до минус 4%. Това показва, че дори и икономиката да се подобри, политиците може да се наложи да чакат дълго време, за да имат желание да увеличат лихвените проценти от нула до положителния диапазон.
Лихвените проценти не са единственият възможен шофьор зад валутния курс; други фактори, като например търговските дисбаланси и рисковете, също са важни. Разбира се, централните банки също са приели различни квази фискални мерки, като например количествено облекчаване. Когато обаче лихвените проценти са основно в състояние на "ниско температурно замразяване", единственият източник на най-голяма несигурност може вече да не съществува. Точно както централната банка на Лондон и аз бяхме на прага на нулеви колебания в лихвените проценти, мисля, че централната банка и банката на Изи са на прага на криза. Новата епидемия затруднява промяната на положението с изключително ниските лихвени проценти.
Но настоящата стагнация няма да продължи вечно. Като се вземе предвид относителният темп на инфлация, реалната стойност на индекса на щатския долар се увеличава в продължение на близо 10 години и може да се върне към средната стойност в някакъв бъдещ момент. В момента въздействието на втората вълна на епидемията върху Европа е по-голямо от това на Съединените щати, но с настъпването на зимата, тази ситуация може скоро да се обърне и е още по-вероятно, ако преходният период след изборите в САЩ парализира здравната и макроикономическата политика. Въпреки че Сащ все още имат силен капацитет да предоставят така необходима помощ за тежко засегнати работници и малки предприятия, нарастването на дела на американския публичен и корпоративен дълг на световния пазар показва неговата дългосрочна уязвимост.
Накратко, делът на американския дълг на световния пазар продължава да нараства, докато делът на производството на САЩ в световната икономика намалява. В дългосрочен план има фундаментално противоречие между двете. Подобен проблем доведе до срива на системата на Бретън Уудс с фиксирана система за обменен курс след войната.
В краткосрочен до средносрочен план доларът е длъжен да оцени още повече – особено ако последните вълни са натиснали финансовите пазари и подтикнаха инвеститорите да избягат от сигурни активи. Независимо от несигурността на валутния курс, най-вероятният сценарий е, че доларът ще остане цар през 2030 г. Но си струва да си припомним, че икономическата травма като тази, която преживяваме в момента, често е болезнена повратна точка.